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多赛一场暂住第一，曼联毫无疑问是本赛季世界足球先生的重要守卫者2。连续两次变成利物浦最大的竞争对手，打消人们对于军工厂上个赛季昙花一现的焦虑。就在两年前，曼联正在为争四功亏一篑而烦恼，现在却摇身一变成为英超联赛甚至整个欧洲地区最有潜力的球队之一，秘密仅仅只是烧钱吗？从俱乐部财力老总克伦克过去的投资风格来说，也并不适用军工厂豪掷千金。我们要从近几个赛季的财报中搜寻回答。“亿元先生”赖斯兑付身家足球转会资金投入就夏季转会惹出的声响来说，军工厂确实颇具富豪作派。统计分析近三年的球员身价净开支，曼联只被移主之后的切尔西队稳压管一头，与ac米兰水平相当，更加是远远超过夺冠敌人曼城和利物浦。自克伦克2018年实现对阿森纳的彻底民营化至今，军工厂的投资风格陡然转变：2018年前五个本赛季（13/14-17/18）足球转会净开支总计2.89万欧，以后的五个本赛季（18/19-22/23）足球转会净开支达到6.67亿，比照显著。尤文图斯队史前时代十大足球转会中，有六笔出现于2018年以后，包含占有前三名的费尔（1万欧）、尼德普-戴琳（8,000万欧）和哈弗茨（7,500万欧）。这种高价位转会中，除已离队的戴琳和遭受伤势影响托马-帕尔特伊外，全部都是现阶段主力阵容的中坚力量。但这不是小故事的全景，曼联忽然增加主力阵容投入力度，与其说推动金成的热潮，不如说对之前欠缺转会投入的画蛇添足。把目光调向资产负债表的“球员注册权大小单双下载软件”新项目，此项的入账价值意味着俱乐部队目前大部分在籍玩家（包含租凭玩家，不包含计提折旧玩家）的引入成本费，摊销费意味着成本费依照合同年限分摊记入本年利润金额，基金净值也代表未摊销费过的一部分。亲身经历多年来的巨额投资后，军工厂上个赛季末账目球员注册权入账价值做到7.74万欧，在六强大小单双下载软件中仅排行倒数第二，可以见得以前主力阵容之欠缺；54%的成新度仅次切尔西的66%，佐证了其申请注册权使用价值确实由近些年新加盟球员扛起。与此同时，曼联转会的核心为25岁及以下具备塑造发展潜力的杰出人才，搞出主要表现后身家迈入大幅增值——球队在近两个赛季的德转英超联赛身家榜上均列末席，仅次主宰蓝月。充分考虑较低的转会成本费，这个策略的性价比非常高，足球队身家总数与申请注册权入账价值的比值达到1.29，为六强居首。成本管理年青的另一个好处就是工资少。22/23本赛季阿森纳阵容平均年龄为只有23.5岁，是所有英超联赛第二年青球队，职工薪酬为2.35万欧，近十年第一次位居六强之末，更是被以小气而出名的热刺超过。从这个角度讲，能够和薪水高于一亿多的敌人市场竞争，已经是特别优秀。17/18本赛季至今，军工厂的工资条挣扎在2.12-2.38万欧中间，并未受到世界足坛通胀产生的影响。自然，这与球队长期大小单双下载软件性缺阵欧联杯相关，如果以近几年来在欧冠区内外“反复横跳大小单双下载软件”的ac米兰为参照，再加上4,000-5,000万“欧联杯股权溢大小单双下载软件价”后，阿森纳的工资待大小单双下载软件遇仍然远远低于热刺以外的其他敌人，足见薪水操纵之恰当。俱乐部队另一项重要开支就是与球员注册权相关联的摊销费用。军工厂的摊销额一路飙升，从17/18赛季8,600万镑增长至1.39亿，涨幅达六成，超出一亿左右的热刺和利物浦，排行英超联赛第四。再加上申请注册权摊销费，阿森纳的比赛开支在六强之中只排倒数第二。依据欧洲足联最新财政可持大小单双下载软件续性标大小单双下载软件准（FSR），队内的“转会费”比例是77%，符合实际22/23本赛季压降至90%以内的规定，拥有欧联杯收益后，根据需求三年内逐渐降到70%下列应不是问题。恰当的成本管理也帮将来的增支留出了室内空间。依据Capology统计分析，22/23本赛季军工厂队伍无一人进到英超联赛梅西年薪前十的排行榜，23/24本赛季也就只有哈弗茨（28万镑）排行第十。伴随着考试成绩的提高，俱乐部队势必将迎来涨薪续签潮，低起始点代表着更多的主导权和更好的激励效果。资金扶持还剩下最后一个问题，曼联奋发图强身后的资金支持来自何处，又能支持多长时间？自疫情爆发的19/20本赛季至22/23本赛季，军工厂在足球转会层面耗费了3.95万欧的资金，加上5,200万利息支出和3,600万基础设施建设资本开支，现金流出总计4.83亿。最先耗费的是自己家的现金储备，“七存息”时代俱乐部账目的资金长时间高过2亿，19/20赛季初依然存在1.67亿之巨，到22/23赛季末仅剩4,300万。次之就是自已的经营性现金流，尽管缺乏欧联杯奖励金收益，归功于降低成本，四年来俱乐部队经营活动产生的现金流量总计做到3万欧。比较之下，公司股东资金投入并没有想象中那么多。这也不是否定老总在这其中发挥的作用，反过来，被福布斯榜评选为最有意义体育运动帝国KSE（克伦克体育和娱乐集团）就是这一系列复兴的基本。2020年KSE用股东贷款将俱乐部队低利率的质押债券置换后，军工厂没有了顾虑，不需要再为还钱贮备或冻结资产，全部生产经营所得都已经被投入到了乌克兰危机中。尽管这个管理决策很有可能根据整个集团方面的资金成本考虑到，并非无偿奉献。不得不承认，KSE挑选突破的机会非常绝妙。不知道是出自于主动选择或是阴差阳错，往日双雄争霸的曼城和利物浦都面临着更新换代的工作压力，而切尔西队和曼联尚处在动荡不安中，KSE给与主教练阿尔特塔的耐心获得收益，长期保持往上趋势的曼联弯道超车。曼联往年公司股东投资状况（以股东借款方式，百万英镑）但是军工厂的风口期正在逐步进入尾声，足球队工资待遇终会返回与考试成绩相符的水准，这就意味着欧冠的创收要被薪水吞掉一大半。若要再次补充强援或提升主力阵容薄厚，对里要高度重视内部资源的搞活运用，提升人浮于事清除高效率，过去三年阿森纳的年平均玩家售卖盈利仅有1,500万镑。“分期付款秘笈”造成的净应对球员身价账户余额也高达2.13万欧，间距热刺（2.68亿）、切尔西队（2.5亿）和曼联（2.35亿）很近，进一步扩大“赊帐”经营规模的空间有限。目前巴克莱银行7,000万周转资金授信额度本就去做不了太多事，俱乐部队在如今的年利率条件下显而易见也不会有什么兴趣爱好提升银行借款。对于老总这里，债务更换后每一年就做一点小资金投入，合乎美资一贯的风格，能把她们作为坚强的后盾，但永远别指望他们有着不惜代价烧钱的情结。公平的说，克伦克最近几年保证这一份儿上就足够了。这一句宣传语目前还创立吗？序幕科学合理的平均年龄、保守的成本管理、奋发进取的投资风格、平稳管理团队，现在的军工厂让人感受到多年前刚起势时的红军，并没有固资资金投入压力，前面一种在经济方面要幸福的多。以利物浦的亲身经历为参照，“榨取”一代玩家金子岁月的时间窗口但是四五年，曼联有着充满活力的青年近卫军，在今年的出不来考试成绩能够待来年，好不好日子终究非常有限。万事皆逃不出周期时间循环系统，人生得意须尽欢，请珍惜现在难能可贵的机遇。西蒙尼在进驻红军的第五年完成了足球队三十年总冠军梦，阿尔特塔会到他上任的第五年抬得英超奖杯吗？敬请期待。END 创作者橘猫， CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所和国际足球运营公司，现于上市企业从业项目投资风控工作，运营公众号、博客「橘猫看球赛」资料来源：曼联历年财报Swiss Ramble