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中芯（0981.HK/688981.SH）中国北京时间 2024 年 5 月 9 日晚，香港股市收九游平台交易官网九游平台交易官网盘后公布 2024 本年度第一季度财报（截止到 2024 年 3 月），关键点如下所示：

1、整体业绩：收益&利润率，均超过预期。中芯该季度实现收入 17.50 亿美金，环比提升 4.3%，超企业引导限制九游平台交易官网九游平台交易官网（2%），优于市场预测（16.91 亿美金）。$中芯.HK 本季度利润率继续下滑至 13.7%，但优于市场预测（11.8%）。

2、细察三大核心指标值：收益、毛利率和生产量。收益端根据量价分割，$中芯.SH 该季度收益回暖九游平台交易官网主要来源于销售量的推动，而价格端依然在下降。受一部分中下游业务流程结构型转暖的推动，销售量和生产量都有所增加，而目前库存商品九游平台交易官网依然也较高。

3、业务流程工作进展：手机与消费电子产品，均有所回暖。在中国安卓系统顾客销售量回暖的情形下，企业该季度华为手机业务和消费电子产品业务流程都有提高，二者占有率都有 3 成九游平台交易官网。PC 及其它业务流程该季度有所回落。中国地区营收占比该季度维持在 8 成左右，企业业务仍然以中国顾客为主导。

4、下一季度引导：中芯预估 2024 年第二季度收益同比增长率 5-7%，相匹配 18.4-18.7 亿美金，超销售市场一致预期（17.1 亿美金）；利润率 9-11%，小于市场预测（11.85%）。

鲸鱼君见解：

总体来看，中芯此次财务报告很好。营收和利润率均超市场预测，尽管利润率依然在相对低位，但收入端早就在逐渐稳步发展。该季度的收入增加，主要源于手机及消费电子产品二项业务带动。

根据企业给的下一季度引导，尽管利润率仍得出 9-11% 的比较低引导，但收入同比增长率 5-7%。公司当前相对较高的库存商品状况仍将持续抑制利润率的回暖，但收入端提高，也证明企业中下游一部分要求有所增长。

鲸鱼君认为在下游部分业务的推动下，企业收入端有希望九游平台交易官网首先走出困境，而盈利端短时间仍将维持在相对低位位置。但在结构型推动的作用下，伴随着库存去化与行业面改进，企业盈利能力也将会迎来提高。

受半导体业周期时间危害，业绩和股票价格都有较大的影响。但从历史来看，现阶段的毛利率水平已是企业低谷期状态。只要是中下游有所改善，都有望产生业绩端提高。公司当前股价已经体现了市场对于企业惨淡的预估，行业和公司出现好转的数据信号，都能够助力公司增涨。

以下属于鲸鱼君对中芯的深入分析：

关键指标看中芯：收益、毛利率和生产量

关键指标 1：收益端

2024 年第一季度中芯实现营业收入 17.50 亿美金，环比增加 4.3%，超引导预估（同比增长率 2%）。企业该季度的销售量再次回暖，而价格端同比继续下滑。

从量和价的维度来深入分析，该季度中芯收入增加的重要影响因子查询：

1）量的维度，中芯本季度单晶硅片付运输量（等效电路 8 寸）做到 1795 千片，环比上升 7.2%；

2）价的维度，中芯本季度单晶体圆收益（等效电路 8 寸）为975 美金，环比下跌 2.7%。

从量价分割来说，该季度营业收入端发生转暖，主要是受销售量提高的带动，而商品的价格端依然在下降。

虽然当前业绩端还是处于不景气环节，但企业该季度的资本开支持续保持在相对高位。该季度企业的资本开支 22.35 亿美金，同比增加 77.52%。融合 ASML 的财务报告看，大陆地区依然在大幅度载货 ArFi 光刻系统，在其中企业也奉献了比较大的市场份额。

未来展望 2024 年二季度，中芯提出了收益同比增长率 5-7% 的一季度引导，相匹配下一季度公司有望实现营业收入 18.4-18.7 亿美金，明显好于销售市场一致预期（17.1 亿美金）。鲸鱼君认为销售量变好，而价格端依然在下降，这主要是受企业中下游手机及消费电子产品业务流程结构性推动。

关键指标 2：利润率

2024 年第一季度中芯的毛利率为 13.7%，环比下跌 2.7pct，优于销售市场一致预期（11.8%）。

对企业开展成本构成分割，剖析该季度中芯利润率变动的缘故：

片式毛利率=片式单晶硅片收益 - 片式总成本 - 片式变动成本

1）片式单晶硅片收益：中芯本季度单晶体圆收益（等效电路 8 寸）为 975 美金，环比下跌 27 美金/片。

2）片式总成本（折旧及摊销）：本季度片式总成本（等效电路 8 寸）为 351 美金，环比下跌 8 美金/片。

3）片式变动成本（别的产品成本）：本季度片式变动成本（等效电路 8 寸）为 490 美金，环比增加 12 美金/片。

4）片式毛利率：中芯本季度片式毛利率（等效电路 8 寸）为 134 美金，环比减少 31 美金/片。

根据成本费分割发觉，中芯该季度利润率同比下降，主要是受该季度企业收入下降产生的影响。针对当前的库存和资本开支情况来看，企业的毛利率仍将持续保持在相对低位。

未来展望 2024 年二季度，中芯再次提出了利润率 9-11% 的一季度引导，小于市场的预期（11.85%）。鲸鱼君认为通常是两个问题：1）相对较高的库存商品，仍将持续抑制利润率的提高；2）企业相对较高的资本开支，仍将持续提升折旧和摊销花费。

关键指标 3：生产量

生产量指标值，不但体现中芯一季度生产经营情况，也从中能体现了全部晶圆制造行业市场热度发展趋势。如今伴随着半导体材料相对性不景气，中下游厂家的订单信息调节将影响芯片制造厂的生产量。

2024 年第一季度中芯的生产量 80.8%，该季度企业的生产量尽管仍在低位，但是已经有所增长。鲸鱼君认为公司部分中下游转暖，推动销售量的持续提高，进而带动生产量再次回到 8 成。由下季度提高引导来说，企业的生产量有望继续提高。

业务层面看中芯

看了三大核心指标值后，鲸鱼君和大家一起多方位来说中芯的一季度业务开展情况：

2.1 各下游市场层面

该季度中芯智能手机业务流程营收占比为 31.2%，再次回暖，是企业该季度收入增加的主要来源。这主要是受企业中下游安卓系统顾客销售量回暖的拉动。除此之外，消费电子产品业务流程也是有较明显的回暖。

企业将从前的相关业务展开了细分化，在其中计算机及平板电脑业务占比为 17.5%，工业和汽车业务占比较低为 7.2%，二项业务流程都会有所下降。

各业务含有持续增长的、也是有下跌的，该季度收入的增长主要是受业务面结构型拉动的危害。

2.2 各单晶硅片规格

中芯从 2022 年一季度起不会再公布各制造节点营收占比，仅公布了 8 寸和 12 寸单晶硅片营收占比，这便没法详细地见到每个部分收入变化趋势。

该季度中芯 12 寸单晶硅片营收占比持续提高，做到 75.6%。实际从二种规格的比重和企业收入来说，中芯该季度 12 寸芯片收益环比提升 6.3%，而 8 寸片收入同比下降 1.4%。

2.3 各个地区分布特征

中芯重新规划了地域收益分布规格，由原来的 “中美洲/中国大陆及香港/欧洲及亚洲地区” 调节变成现今 “中国地区/美国区/欧亚区”。因为口径的调节，数据中略有不同。

从该季度的区域收益来说，中国地区收益持续保持 8 成左右，中国市场是企业的最主要经济来源。中国安卓系统顾客的载货，是企业该季度提高的主要来源。

运营数据看中芯

3.1 运营支出：花费端保持稳定

从经营支出角度观察，该季度中芯运营支出是 2.37 亿美金，有所增长，通常是该季度别的营业收入降低而致。

分割该季度的运营支出看，研究与开发支出 1.88 亿美金，一般及行政部门支出 1.16 亿美金及其销售等品牌推广支出 0.09 亿美金，相关费用维持相对平稳。

3.2 运营指标： 库存商品依然在上位

从运营指标角度观察，关键从公司的库存商品、应收帐款二项观查：

①中芯该季度库存商品 27.68 亿美金，同比增 1.2%；

②中芯该季度应收帐款 10.78 亿美金，环比减少 7.9%。

③融合资产科目库存商品&应收帐款收入相互之间的关系，该季度库存商品/收益和应收帐款/收益分别是 158% 和 62%。从营运指标的角度来看，中芯的库存商品依然在上位，还将继续抑制企业利润率的回暖。

根据企业的库存和生产量数据信息，基本可以见到企业的态势。2022 年一季度企业的生产量仍贴近满负荷，随着市场库存商品从 2022 年一季度至今不断攀升，企业从二季度逐渐生产量逐渐松脱。那样针对当前的库存情形，鲸鱼君预估 2024 年二季度的生产量确实会受需求面危害有所提高，但仍将保持在较低的部位。

3.3 EBITDA 指标值：有所下降

从 EBITDA 角度观察，该季度中芯税息折旧及摊销前盈利 8.87 亿美金，继续下滑。

分割看指标值看，中芯的税息折旧及摊销前盈利主要来源于营业利润释放和折旧和摊销两个部分，该季度的下滑通常是盈利端下降的危害（鲸鱼君认为通常是该季度利润率继续下滑产生的影响）。经测算该季度的利润率（税息折旧及摊销前），回落至 50.7%。企业因为加工制造业重资产的特点，公司盈利中的大部分都已经被折旧和摊销给侵蚀了。